长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机

　　上周市场成交量再度收缩，仍处于缩量博弈，全周日均成交额约为5200亿元，重新回到2020年以来的低位区间。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业表现上，上周通信、房地产、计算机等行业表现靠前，食品饮料、石油石化、社会服务等行业表现靠后。

　　宏观回顾：内需仍待增量政策刺激

　　上周国内主要经济、金融数据发布，整体来看，内需方面整体仍维持偏弱状态，内需消费扩张、制造业扩张和基建扩张均面临较大压力，社融扩张面临挑战，外需方面表现相对更好。具体来看：

　　工增、社零等数据均出现回落，通胀数据仍然缺乏弹性，或表明国内整体需求恢复的难度较大，叠加固定资产投资同样不及预期，国内需求的恢复可能需要更为强力的政策刺激。

　　社融方面，政府债仍是主要支撑，而居民、企业的信贷需求仍然较弱，央行表示会着手推出一些增量政策举措，因此可以期待降准降息、存量房贷利率下调等政策，但对市场的影响幅度可能较为有限。

　　出口方面，由于海外发达国家开始进行备货，来应对圣诞消费旺季和潜在的关税上调可能性，我国对欧盟、日韩等发达国家的出口增速均有明显改善；此外，我国对新兴市场国家的出口韧性仍强，最终导致我国8月出口超预期。

　　往后展望，下半年较强的出口韧性或能基本保障我国需求的下限，但政策刺激的力度决定着总需求的高度，以及四季度的经济弹性。

　　海外方面，8月美国通胀的情况大致符合市场预期，食品分项涨幅收窄，能源整体通缩，服务业通胀仍有韧性，叠加就业结构并未特别差的背景下，9月份美联储降息可能性较大。需要注意的是，9月美联储议息会议即将召开，最需要关注的是点阵图及其隐含的降息预期，市场当前对降息的乐观预期存在大幅回调的可能性，需警惕市场交易降息幅度回调带来的风险资产调整风险。

　　从市场交易逻辑来看，短期内市场可能更多围绕降息落地展开，包括黄金价格突破新高、白银价格大幅反弹等。但从历史经验看，降息前贵金属的配置机会往往较好，而降息后贵金属的波动会加大，往后看，如果美国经济“软着陆”的预期增强，工业金属的配置机会可能会更强。

　　市场展望：大盘风格短期或仍延续

　　回顾A股市场表现，上周市场进一步下行，市场做右侧的情绪更重，同时对政策的诉求更高。上周市场对A500的讨论明显增加，但市场继续缩量下跌，并未展开相关交易，主要原因或在于：一方面，市场等待底部出清，寻找右侧的情绪相对更重，对于幅度较小利好的反应逐渐减弱；另一方面，市场持续围绕高低切换展开交易，整体的轮动速度持续加快。

　　往后展望，市场可能需要看见能够改变利润增速拐点的有力政策，才会产生明显反应，此外，在A500 ETF成立前后的窗口期，市场可能短期有博弈机会，但幅度可能较为有限。

　　对于A股而言，短期内大盘风格或仍延续，宜以防守为主，优先关注低估值红利+核心资产（龙头大盘股）方向。

　　板块关注：关注位置、仓位较低的行业

　　目前需要等待新的政策信号出现，然后根据市场弹性判断是否跟随，短期内市场或仍然弱势，可重点关注位置、仓位较低的行业。具体来看，政策线、困境反转线、科技线、红利线等方向或存在配置机会。

　　1） 政策线：往后看，政策或在消费行业形成合力，无论是以旧换新还是消费服务政策均在消费行业形成交叉，而从财政到内需刺激，消费同样是较好的抓手。可以关注位置较低的家电、轻工和汽车等相关标的，此外，非银等板块可能受益于成交额放大。

　　2） 困境反转线：重点关注供给较紧的底部型行业，这些行业向下空间较小，根据“低开支+低库存+低周转+不差的现金流”等标准进行筛选，锂电、风电、输电设备、工程机械、家纺，养殖、必选食品类、医疗耗材、原料药、面板等板块值得关注。

　　3） 科技线：当前部分科技行业有超跌迹象，且对政策的敏感度比其他行业更强，需要持续关注政策及其持续性，后续科技行业对政策或者产业刺激的反馈可能逐渐改善。

　　4） 分红线：在经济缺乏弹性，尤其是在当前成交额持续收缩的环境下，红利资产仍有望是市场配置的主线之一。但应适当规避周期、银行等行业的红利资产，可以关注消费中“现金充裕+盈利稳定”的类红利标的。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183

未经允许不得转载：baiyin8.cn 长城基金汪立：以稳为主，防御优先，静待时机