港股强势“五连阳”，还能上车么？

中国基金报记者莫琳

港股市场强势“五连阳”。

本周港股大涨，恒生指数和国企指数分别上涨8.80%、9.10%，恒生科技指数的表现尤为引人注目，其涨幅创下了过去一年多以来的最高表现。

当前的港股行情能否持续？受访的多位券商分析师认为，证监会的五大对港合作举措，加之港股代表性公司大规模的股票回购与更积极地派息，港股流动性明显改善。相较于海外主要股市，港股的估值水平更低，安全边际也更高；相较于A股相对拥挤的红利资产，对于深度价值投资者而言港股预期回报更高。

港股做多的窗口期已到来

对于港股的强劲反弹，国泰君安证券首席策略分析师方奕认为，2021年以来，港股经历了较长时间的调整，幅度也比较大，这其中有一个非常重要的原因来自流动性的收缩与对香港资产的风险偏好的降低。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，为香港资本市场拓宽了资金流动通道，改善了市场流动性及稳定性，还拓宽了投资者的资产选择以及畅通企业上市渠道。

“外资是加仓主力，回流态势有望延续；在政策和高股息行情驱动下，南向资金也在不断增加。”中信建投权益策略首席分析师陈果提到，内外资双重驱动下港股有望延续上涨，今年港股最佳的做多窗口已经到来。

重点关注高分红+基本面修复

陈果认为，今年2月以来高股息行情盛行，国内机构整体以高红利为主流风格。而港股较A股股息率更高而估值更低，具有较高的性价比，是吸引南向资金不断流入的核心原因。内资对港股的配置范围也主要集中在红利股票，今年以来南向流向排行靠前的主要是金融、公用事业等红利板块。

未来的港股投资是否仍然重点配置红利板块？王以指出，主线切换核心线索的观察窗口均在年中之后，从历史来看，红利价值通常或在市场风险偏好不振时相对占优。因此，在国内外风险偏好转向之前，建议持续关注高分红回购+基本面修复的交集。

方奕认为，以通信运营商、能源和公用事业等港股高分红行业仍然是配置重点，同时可以用更长期的视角去布局优质互联网龙头公司。在他看来，政策层面已明确指出审慎出台收缩性政策，港股互联网企业政策调整最早、周期最久，当前预期不确定性下降，且其估值调整充分。

三大变量影响未来走势

上涨行情能否延续？综合分析师的看法，三大变量支撑港股持续复苏。

首先，方奕指出近期市场在不断调整美联储降息的时点和幅度，美债利率受此影响上升，新兴市场货币竞相贬值波动压力较大。在联系汇率制度下，港币相对于其他地区的汇率压力要更小，因此偏低的估值水平以及更稳定的币值，反而让港股市场的全球配置吸引力上升。

王以也提到，近期EPFR口径统计的主动配置型外资对港股呈现流出收窄的态势，存在资金“再配置”需求的外资或是近期流入改善的主力。

其次，中国经济出现回暖迹象，最新公布的经济数据显示中国一季度经济运行基本良好，基本面改善将对股市形成支撑。

再次，当前处于财报披露的窗口期，海外中资股已基本完成2023年的年报业绩披露。以已披露季报的397家港股组成的“核心港股”为股票池，恒指净利润增速约为2.8%。结构上，以恒生科技为首的新经济板块盈利居前。

王以指出，在美股降息预期回撤，以及前期部分外围强势市场（如日本、印度等）估值相对偏“贵”情形下，港股年报增速回暖叠加估值低位或将匹配部分资金再配置的需求，叠加近期地缘扰动有所缓解，资金避险需求下降，部分外资机构近期对港股评级上调。